上海股票万1.5(华西证券:给予上海沿浦买入评级)
华西证券股份有限公司崔琰,郑青青近期对上海沿浦进行研究并发布了研究报告《系列报告十三:新能源定点再突破 座椅骨架高增可期》,本报告对上海沿浦给出买入评级,当前股价为42.48元。
上海沿浦(605128)
事件概述
公司发布公告: 公司全资子公司武汉浦江沿浦汽车零件有限公司于近期收到客户的《定点通知书》,武汉沿浦将为客户生产供应 2 款新车型的汽车座椅骨架产品,其中: 1 款产品将被间接供应给济南某头部新能源汽车主机厂,该款车型预计量产时间是 2023 年 10 月; 1 款产品暂定将被间接供应给常州某头部新能源汽车主机厂,该款车型预计量产时间是 2024 年4 月。
分析判断:
再获新能源定点 座椅骨架高增可期
根据公司公告, 2 款新车型的骨架产品均由武汉沿浦做前期开发和量产, 根据客户预测, 2 款新车型的项目周期预计 5 年,项目全生命周期内预计将贡献营业收入 20.244 亿元。 结合此前公司公告的定点,公司 2021 年开始获得的新定点对应全生命周期(5-7 年)累计金额已超 100 亿元。 公司系汽车座椅骨架自主龙头, 我们测算国内市占率 6+%,战略绑定李尔系。2021 年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户,我们判断前后座椅全面配套,预计单车配套价值突破千元(过去以后排座椅为主,单车配套价值仅为 300-500元),汽车座椅骨架高增可期。
定增扩产 保障订单交付
根据公司 2023 年 5 月公告,公司拟向特定对象增发 2400 万股公司股份,定增募资不超 3.9 亿元,用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产 30 万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产 750 万件塑料零件项目,助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目,总投资约 2.07亿元,拟投入募集资金 1.5 亿元;郑州项目总投资约 2.03 亿元,拟投入募集资金 1.5 亿元;天津项目总投资 1 亿元,拟投入募集资金 9000 万元。 我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务,提高产能和配套能力,进军整车厂高单车价值量零件配套体系。
双维拓展 打开中长期成长空间
客户积极开拓,从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。 公司最早于 2007 年与东风李尔建立业务联系,合作至今已有 10 余年, 2021 年贡献收入大概 4.3 亿元,占比 51%;与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8 年,近两三年加速客户拓展,进入马夸特 、佛吉亚、 CVG(商用汽车集团)、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。
业务横向拓展,从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。 通过自身客户及业务技术方面的优势,横向拓展汽车门模、安全系统等,积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域,我们预计单车配套价值有望由平均 300-400 元提至过千元。
中标铁路集装箱,拓品类增厚业绩。 根据公司 2022 年 12 月公告, 公司以打包方式(即整箱采购方式)通过了金鹰重工公司(实际控制人是中国国家铁路集团有限公司)的铁路专用集装箱物料项目的招标审核,中标金额为 5.87 亿元,预计 2023 年达到交付状态,基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术,首次成功突破国铁集团的供应商认证, 有望增厚公司未来的业绩。
投资建议
公司作为汽车座椅骨架龙头,在电动智能重塑整零关系的大趋势下,有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额;同时公司积极拓展新客户和新品类,有望迎来量价齐升,打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧, 维持盈利预测:预计公司 23-25 年营收 21.86/35.91/47.08 亿元不变,归母净利为 1.53/3.07/4.29 亿元, EPS 为 1.91/3.83/ 5.36元,对应2023年8月9日收盘价43.58元, PE分别为23/11/8倍,维持“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券刘欣畅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为38.54%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.2亿,根据现价换算的预测PE为29.05。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家。
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