股票beta(消费行业基金经理:alpha与beta解读)
上周我们发布了一个消费基金经理的alpha-beta象限图,引起了热议。来自于客户和后台的提问也很多,主要集中在两方面:
1)alpha-beta是怎么算出来的,代表着什么?
2)我买消费基金的话,怎么根据这张图去做选择?
先回答第一个问题。
众所周知,消费在最近3年是yyds,躺赢的赛道。有很多优秀的基金经理,头上都贴着“消费”的标签。
那么亟需区分的是:这些人是因为“生”得好,跟着消费指数就非常优秀;还是除了“生”得好之外,也有指数以外的超额收益。
把基金的周涨跌幅和消费指数的周涨跌幅,作为两列数据,回归一下,得到了基金的alpha和beta。
简单一点说,
1)beta代表基金相对于指数的弹性。如果beta是0.8,表示基金的基础涨跌幅是指数涨跌幅的0.8倍。指数涨10%的话,基金涨8%;指数跌10%的话,基金跌8%。
2)alpha代表基金独立于指数的收益。如果alpha是10%,表示基金除了上面根据beta算出来的基础收益外,还额外有+10%的超额收益。
测试通过。下面回答第二个问题:买消费基金的话,怎么根据这张图去做选择?
首先,alpha是个好东西。
因为不管指数涨跌,有正的alpha能力,就能直接提升你的投基收益。
那么基金的Alpha从何而来呢?
1)能在指数内选出牛股。这个股票相对于指数有alpha。那么基金也会相应体现出alpha。
2)在指数外具备投资能力。指数外的个股,和指数的相关性不那么强;独立于这个指数的涨幅,就体现为基金的alpha。
比如最近消费在跌,新能源在涨。投资新能源,相对于消费指数来说,就是妥妥的alpha。(但是相对于新能源指数来说就是beta)
3)在指数或者个股上具备择时能力,或者叫波段操作能力,也能创造alpha。但是大量研究证明:选股的alpha比择时的alpha,在未来的持续性一般是更强的。
举个例子,在我们这张图中,alpha最高的基金经理是常远。他管理的永赢消费主题基金业绩一直很好。任职近两年来上涨133%,同业排名前6%,在消费主题基金中排名第2/92。很领先。
永赢消费主题的alpha来自于哪里?
我们统计了它持有时间最长的个股如下。
可以认为,一部分来自于消费行业的个股挖掘:这部分个股主要来自可选消费(芒果超媒)、白酒(泸州老窖)、家电(海尔智家、美的)。
一部分来自于消费行业以外的投资能力:主要来自于新能源(隆基股份、宁德时代)、机械(三一重工)等。
常远应该是消费基金经理中,比较擅长新能源投资的基金经理。
5-28以来,内地消费指数下跌22%,新能源指数上涨34%。消费基金平均下跌13%,永赢消费主题区间下跌3.69%。是表现抗跌的消费基金。
从常远的能力圈来看,他是行业宽度较好的基金经理。
在家电、食品饮料、农林牧渔、医药、轻工等消费类行业,他具有中上的投资能力。
在消费领域外的汽车、传媒、电气设备、建筑材料、房地产、化工等行业,也有不错的能力表现。
因此我们认为,常远的alpha更多来自于消费外行业的投资。
常远的年化alpha达到30%+,beta为0.78。在消费行业基金中是较高alpha,中低beta的选手。
对于风险偏好不是那么高的投资者,或者希望兼顾全市场投资机会的投资者,稳健的常远比较适合你。
除了alpha能力,beta能力是基金经理的另一项能力。可以从两个视角来看待。
1)工具型产品。
当看好某个行业,需要阶段性配置,博取阶段收益时,我们一般会想到指数基金。
部分主动基金提供与指数基金相当的beta,同时还能提供alpha。也是较好的工具型产品,如萧楠、刘彦春、蔡向阳等基金经理。他们的beta在0.95~1.02之间,年化alpha在5~15%左右。如果考虑抄底消费,他们是不错的选择。
我们曾经深度研究过萧楠的基金,易方达消费行业。
- 这是一只很纯粹的消费行业基金。从2020年底的全部持仓上可以看出,基金100%都配置在消费类行业中:食品饮料、家电、休闲服务、汽车、医药、农林牧渔以及轻工制造。
- 重配白酒。2021年二季报中重仓6只白酒股,合计占净值比达到48.32%。“含酒量”非常高。自2016年起,基金的“含酒量”就没有低过。
- 集中持股。前四大重仓股占净值比均超过9%,(而且全部是白酒);十大重仓股占净值比达到73.48%,远高于同类型基金50%的水平。集中到了很极致的水平。
- 长期持股。去年换手率只有37%,在同行当中是极低的水平,比张坤、刘彦春甚至都要更低。
- 风格稳定度高不漂移。
总体来说,基金的“消费”烙印已经打得牢牢的。这些特征让易方达消费行业成为一只很好的消费赛道标的。如果你看准了消费特别是白酒的反弹,投它一定能达到投资预期。
2)长期投资。
高beta的基金对长期投资有利。主要原因在于:
- 对于长期投资者而言,短期波动大一点也能够接受。
- 消费是长期向好、易出牛股的赛道。基于行业长期上涨的前提,更高beta的基金长期更有可能获得更高的收益。较高beta、较高alpha是最佳的选择。
因此对于长期投资者,适合于选择坐标图中最外圈的基金,如焦巍、刘彦春、薄官辉等。
如果我们在他们的点上画一条水平的辅助线,可以看到:他们在beta相当的基金中,都处于alpha的最高水平。
投资者可以根据自己的风险偏好选择基金。相对而言,从高到低的选择是:刘彦春>焦巍>薄官辉。
下面是我们消费基金经理资料的传送门,供各位阅读参考。
《张坤、焦巍、安昀和谭丽:基金新势力|谁是下一个张坤?从业内标杆走向现象级国民投资偶像…》
《长期主义者苗宇:深入研究,持续进化》
《汇添富基金胡昕炜:价值创造型公司未来会赢家通吃》
《头部消费行业基金比较:易方达VS. 汇添富》
《为什么说长信基金安昀被低估?》
《刘彦春:擅长消费和大盘成长的股市常青树》
《华夏基金孙轶佳:不太一样的成长消费型基金经理》
《富国基金王园园谈消费,疫情过后还是稳稳的幸福》
连线猫头鹰
更多大牌基金经理观点及调研全记录详见《连线猫头鹰·消费系列》,如:天弘基金刘国江;东方基金王然;东方红资管孙伟;嘉实基金吴越;汇添富基金郑慧莲;交银施罗德韩威俊;长信基金安昀等。
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