股票低价挂出(业绩下滑、股价腰斩煌上煌低价增发，实控人牟取暴利？)

近期，随着疫情防控的优化，A股食品饮料、餐饮、酒店等大消费板块明显走强，餐饮酒店行业已经走出好几个翻倍大“妖股”，食品饮料行业也有不少反弹超50%的个股，其中卖鸭脖的煌上煌的股价及其近期的资本动作引起市场关注。

鸭脖第一股反弹超60%

卤味鸭脖对于现代年轻人来说是一道美味的休闲食品，年轻人对这种食品的强劲需求，创造出了近千亿规模的市场，国内已有周黑鸭（01458.hk）、绝味食品（603517.sh）、煌上煌（002695.sz）三家主打卤味鸭脖的公司上市，截至目前三大鸭脖上市公司总市值超550亿。

不过，论市值规模，目前最大的是绝味食品（绝味鸭脖），最新市值362.87亿，其次是周黑鸭114亿，煌上煌排名第三。但是，要论上市时间，煌上煌在2012年就早早的登陆A股成为“鸭脖第一股”，之后，周黑鸭、绝味食品分别于2016年、2017年实现上市。

在最近这波A股食品饮料股的反弹行情中，“鸭脖第一股”煌上煌以最大61%的反弹幅度排名前列，煌上煌这波反弹之前的市值还不足50亿！

（煌上煌股价走势截图）

即使在股价短期大涨超60%之后，煌上煌市值依然远低于绝味食品、周黑鸭两家竞争对手的原因也是非常明显的。

据煌上煌发布的财报数据显示，自去年一季度之后，到今年三季度末，煌上煌的归母净利润已经连续6个报告期下滑，同时连续6个季度下滑。今年前三季度下滑53.97%，第三季度下滑86.40%。

（数据来源：同花顺网站）

从财务数据来看，很显然，导致煌上煌业绩持续下滑的直接原因就是公司营收的持续下滑，而营收的持续下滑一般说明公司产品销售不畅，可能消费者不太愿意买单了。

大涨后实控人低价定增

营收、净利润的持续下滑，导致的直接结果就是二级市场股价的持续下跌，自2020年9月高位以来，煌上煌的股价已经从最高33.09元一路跌至最低9.58元，暴跌超70%，最新股价也仅为14.58元，较33.09元的高位也已经跌去56%。

（煌上煌股价走势截图）

这就是故事的结局了吗？不，好戏才刚刚开始！

就在煌上煌股价较高位暴跌超70%，持有煌上煌的投资者一片哀嚎的时候，煌上煌的实控人来了一招抢夺散户带血筹码的戏码，通过关联方全额、低价参与公司增发。

12月20日，煌上煌发布公告称，拟以10.09元的发行价格，向公司实控人徐桂芬家族控制的企业新余煌上煌投资管理中心（有限合伙）发行不超过4459.86万股募资4.5亿，用于丰城煌大食品肉鸭屠宰及副产物一期项目、浙江煌上煌年产8000吨酱卤食品加工项目及海南煌上煌食品加工及冷链项目。

值得注意的是，新余煌上煌不仅是徐桂芬家族控制的企业，还是煌上煌的第二大股东，且附条件的协议要求现金认购。

（煌上煌增发预案截图）

要知道，煌上煌12月20日的收盘价可是12.93元/股，而实控人家族控制的企业却以10.09元的价格全额认购增发的4459.86万股，折价28.14%，一下就能净赚1.27亿！

到今天收盘，煌上煌的股价已经达到14.58元，盘中一度还冲到15.45元，也就是说，实控人家族企业这个定增就这两天已经最高浮盈超2.39亿！

这是增发募资帮助公司发展，还是变相给实控人家族利益输送呢？

不过，现在高兴也可能太早，因为这只是增发预案，还没有获得监管的正式批准呢。

融资必要性存疑

实控人算盘打的很好、很精，这笔增发今天盘中最高已经浮盈2.39亿，短短两天4.5亿的投资成本就已经回本了一半，股价若是再继续涨个30%左右，这笔增发就能浮盈4亿多，到时候一减持变现，不仅赚了4亿多还白得了公司4400多万股份，岂不完美？

所以，针对煌上煌的此次定增计划，最大的疑点就是公司融资的必要性！

但是，从煌上煌的账户现金储备、产能利用率以及IPO的募投项目进度来看，实在不知道煌上煌这笔定增的必要性是什么，更加突出了实控人想要通过定增空手套白狼的意图。

现金储备方面，截至2022年三季度末，煌上煌账上现金9.71亿，占公司18.78亿流动资产的51.70%，占公司30.91亿总资产的31.41%，充分说明公司现金流动性很充沛。

特别是，煌上煌年内还频繁斥资数千万资金购买理财产品，更加说明公司现金之充沛，根本不缺钱！

（煌上煌公告截图）

产能利用率方面，从煌上煌连续6个季度营收、净利润的持续下滑也能看出，公司的产能利用率不会太高。

煌上煌半年报显示，公司目前现有基地产能6.3万吨、新建基地产能4.2万吨，合计产能超过10万吨，但公司上半年的产量只有3.6万吨，产能利用率不到40%！

而此次定增张口就是8000吨的酱卤食品产能，公司未来巨大的产能如何消化？

但煌上煌在增发预案中却说，此次募投项目新增产能具有合理性，能够匹配我国卤制品的市场前景，快速增长的下游需求将保障新增产能的有效消化。

（煌上煌增发预案截图）

再说煌上煌募投项目的进度问题。

煌上煌是2012年9月5日上市的，至今已经过去10多年了，然而公司最近发布的IPO募投项目进度却显示，至少有一半募投项目到现在都还未达到可使用状态！

（煌上煌公告截图）

特别是此次定增募投的8000吨酱卤项目，大概率可能就是之前被终止的8000吨肉制品及其他熟制品加工项目的重启。

据煌上煌相关公告，8000吨肉制品及其他熟制品加工项目最早是在2017年5月立项的，后来因为广东当地征地困难，该项目在2019年1月被终止。到今年2月，公司又立项在浙江建立8000吨酱卤食品加工项目，对浙江煌上煌增资2.07亿，其中IPO超募资金5524.32万，自有资金1.52亿。

（煌上煌公告截图）

此次定增募资计划投资2.07亿的浙江8000吨酱卤项目正是该项目，那么问题是，既然公司在今年2月就已经通过IPO超募资金及自有资金解决了该项目的资金问题，为何现在又要募资？募资的真正用途又是什么？

可能的真正用途是，通过增发募资将1.52亿自有资金置换出来，这与本次定增募投的“8000吨酱卤食品加工项目”计划投入的1.5亿募集资金吻合。

但是，即便是为了将自有资金置换出来，通过关联方低价巨额定增，还是不能避免变相利益输送、套利的嫌疑！

综上分析来看，关于煌上煌的此次关联增发，重点还需要关注几点，一是新余煌上煌认购资金的来源问题，二是实控人及控股股东近期会不会高位减持，三是增发是否最终审核通过。若最终增发未审核通过，结果定增可能就是虚晃一枪，目的在于刺激二级市场股价；若成功定增之后实控人、控股股东减持套现了，那就说明确实存在套利行为了。